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2月14日晚，黄金价钱在接近3000好意思元/盎司的蹙迫关隘时倏得暴跌开云体育，COMEX黄金最终收跌1.76%。

这一跳水发生在好意思国商务部公布的1月零卖销售额环比着落0.9%的音讯之后——这是自2023年3月以来的最大降幅。表面上，这一数据意味着好意思国经济降温，好意思联储降息预期进步，不息利好黄金。但黄金不涨反跌，阐扬出市集相貌的复杂性。

这并非黄金初次抗争传统市集逻辑。

就在两天前，好意思国劳工统计局公布了好意思国1月的CPI数据，年率录得3%，创下2024年6月以来的最大增幅，并高于市集预期的2.9%；1月季调后CPI月率录得0.5%，高于预期的0.3%，前值为0.4%。

以上数据不出丑出，好意思国1月通胀还是全面升温，且就在数据公布前一天，好意思联储主席鲍威尔也深远不急于再次降息。往来员的降息预期也因此飞速下调——从原来预期的9月推迟到12月，以至有分析以为，2025年好意思联储降息幅度可能低于市集预期的两次。

在降息预期遽然降温的情况下，市集相貌堕入低迷，好意思股三大期指集体跳水。但黄金却在旋即回调后飞速反弹，似乎对这一利空音讯置若罔闻，阐扬出与市集主流预期各异的孤独走势。

那么，问题来了：为何黄金能走出这种孤独订价行情？以及这波高位跳水是否意味着黄金的高潮势头还是到头？

相貌主导的极点涨跌

黄金具备商品属性、金融属性和货币属性三大属性，其中实践利率是影响黄金金融属性的主要筹谋。历史数据表现，黄金价钱与好意思债实践收益率呈现高度的负商量联系。

刻下黄金市集的阐扬却未全齐死守传统的订价机制，走出相对孤独的行情走势，这并不料味着传统的订价框架还是全齐失效，仅仅因为在短期维度上，金价波动更多受市集相貌主导。

恰是这种相貌驱动，导致金价在2025年以来的涨幅远超咱们的预判。

放置2月10日收盘，COMEX黄金年内高潮了11%。原来咱们以为，2025年金价高潮的幅度会比2024年缓和，尤其是在上半年。

除了咱们预测中的特朗普关税计谋带来的概略情味外，市集对黄金的避险需求也受到了一些有时要素的鼓舞。最为显赫的是DeepSeek的有时崛起，它对好意思股的预期产生了冲击，加重了科技股泡沫的风险，这导致好意思股的确立价值和避险才略走弱，黄金的诱导力增强，这亦然好意思元指数回落的一个蹙迫原因。

其次是来自市集对特朗普加征贵金属关税的担忧。

近两个月来，为湮灭潜在的关税风险并套利期现价差（COMEX黄金与伦敦现货黄金价差一度越过30好意思元/盎司），往来商大宗将伦敦黄金转化至纽约，导致COMEX黄金库存飞速累积，从500吨增至1000吨。同期，伦敦现货市集黄金流动性垂危，避险相貌再度升温，以至出现了“软逼仓”的处所。

另一个不行薄情的逻辑是再通胀预期也有所反弹。因为稀缺而又不受单一货币影响，黄金成为了对抗通胀的灵验器用。

据路透社报说念，当地时分4日，特朗普晓示归附“最大压力”计谋，将伊朗石油出口降至零，阻断其核武获取渠说念，这可能加重石油供应垂危并推高油价，从而进步全球通胀预期。此外，他还晓示自2月10日起对通盘入口钢铁和铝加征25%的很是关税，这一举措也进一步加重了市集对全球通胀压力的预期。

在黄金一派高潮趋势中，市集简直莫得看空的声息。2月8日的走访表现，华尔街89%的分析师看涨，只好11%的分析师保捏中立。

当咱们看到市集的看涨预期如斯一致时，就感受到了风险在靠拢。咱们在圈子里和直播间里也强调过，过于一致的市集预期并非好兆头，反而可能成为触发价钱回调的导火索。

这种一致的看涨相貌容易激勉大宗投资者的跟风买入，变成超买气候和短期溢价。正如“轮回往返”的真谛所示，金价总结感性是早晚的事。

是以说，金价的回调对咱们来说并不感到有时。相貌化的波动很容易带来“过山车”式的市集体验。

红色告戒尚未破除

相貌降温扭转了黄金上扬的趋势，这简略仅仅初步的颐养阶段，因为黄金的潜在风险并未全齐开释出来，金价还会连续颐养一段时分。

一方面，金价关于反复多变的特朗普计谋还是部分订价，刻下关税计谋的影响也在偷偷裁减，刚刚登场的“平等关税”也缓解了市集不安的相貌。要是关税模式渐渐开朗，避险相貌就会随之消退，这无疑会给金价的高潮带来一些压力。

另一方面，历史上屡次出现黄金因什物缺少导致价钱飙升，随后出现一定进度回调的情况。

举例，在2008年全球金融危境时代，伦敦黄金市集一度面对什物黄金缺少。其时，投资者和往来商争相购买什物黄金，鼓舞金价短期内一度摸到了每盎司1000好意思元的大关，跟着金融市集渐渐归附，金价快速回落至约700好意思元/盎司。

另一个典型案例发生在2020年新冠疫情爆发后，全球供应链中断导致黄金运输受阻，市集对经济概略情味的预期升温，伦敦黄金价钱在2020年8月一度打破每盎司2000好意思元。但跟着供应链自在归附，列国政府履行刺激计谋，市集避险相貌降温，金价则2021年4月回落至1700好意思元/盎司傍边。

这些案例标明，黄金价钱在短期内受供需失衡和避险相貌驱动可能急剧高潮，但跟着市集渐渐归附普通，金价常常会资历一定幅度的回调。

还有少量退却薄情，本年金价的涨幅过于快速，会诱导大宗短期投资者插足市集。这些投资者在赢利丰厚时会锁定收益，以此激勉技艺性回调。历史上，访佛的情况并不零碎。举例，在2011年黄金价钱飙升至接近1900好意思元/盎司时，诚然短期内金价高潮飞速，但由于高位赢利回吐和市集相貌颐养，金价随后运行回落。

不错说，刻下金价十分明锐，任何的风吹草动齐有可能成为金价跳水的导火索——岂论是地缘冲突的缓解，照旧特朗普出台的一些令东说念主宽心的计谋……

如今，市集上也有与咱们同样的看空声息。

天下黄金协会高档市集策略师约翰·里德（John Reade）深远，跟着大宗黄金流入纽约市集，COMEX期货价钱与伦敦现货市集之间的价差可能很快会终了。他预测，伦敦黄金市集的流动性垂危情状将在畴昔几周自在缓解。

MKS PAMP SA金属策略主宰尼基·希尔斯（Nicky Shiels）则指出，尽管市集仍有打破至3,200好意思元的后劲，但她依然保管2025年黄金均价2,750好意思元/盎司的预测，暂时莫得上调的筹谋。要是颐养发生，可能会倾向于下调。

一直以来看多黄金的高盛，前段时分也荒凉地对短期金价发出了预警。高盛指出，要是关税概略情味得到缓解，且市集捏仓自在普通化，预测金价可能出现战术性回调，以至有可能从刻下价位回落至2650好意思元。

因此，目下仍不是最好的入场时机。恭候回调后的感性契机将愈加理智，毕竟咱们依然对黄金的远景保捏乐不雅。

谁能隐讳黄金高潮？

黄金的高潮，本体上是在对抗法币的不信任。

自从好意思元和黄金脱钩后，好意思元主导的信用货币体系就一直撑着全球经济。而黄金的价值不依赖任何政府，一直被视为避险的可靠钞票。是以在本币（除好意思元外）贬值时，咱们不息会采纳好意思元或黄金来对抗通胀。

但跟着好意思元供应量激增，好意思元的购买力被削弱，这时候行家对好意思元价值的信任就会裁减，黄金这么的“硬通货”就成了保值的首选。

看数据就一目了然：畴昔15年，好意思联储的钞票边界更是从2008年的0.9万亿好意思元飙升至2023年的8.9万亿好意思元，这种无锚货币刊行机制导致好意思元实践购买力较1971年已贬值98%。尤其是好意思联储在新冠疫情爆发后的短短几个月内，钞票欠债表就暴增了3万亿好意思元，这让市集对好意思元的信心愈加脆弱。

当好意思元的边缘遵守大幅衰减时，黄金的货币属性天然总结。笔据天下黄金协会数据，2024年全球黄金需求创下历史新高，达到4974吨，其中央行购金总量为1045吨，衔接第三年越过1000吨。与之对应的是，好意思元在全球外汇储备中的占比还是从2000年的72%降至2023年的58%。

准确地说，黄金的高潮是对好意思元信用着落的反馈。

有些东说念主可能会问：要是全球出现新的主导货币，何况这个货币具备满盈的信用，市集是否会采纳它来取代好意思元四肢储备钞票，而非黄金？这时候，黄金的需求会面对何种挑战？咱们以为，这种可能性极低。

在《好意思元的薄暮》著作中，咱们探讨了好意思元可能的弱化趋势，但也指出，即使某些货币（如东说念主民币）具备一定的全球影响力，能否取代好意思元成为全球储备货币仍然存在紧要勤奋。以东说念主民币为例：

一是东说念主民币目下仍然受到本钱护士。本钱护士使得外资插足和退出中国市集受到一定适度，削弱了东说念主民币四肢储备货币的机动性；二是它面对着与特里芬难题同样的挑战，尤其是在若何均衡国内经济计谋与全球需求之间的矛盾。

要是东说念主民币成为全球储备货币，中国将需要确保满盈的东说念主民币供给来满足全球需求。为了满足这一需求，中国可能需要扩大其商业赤字或债务，或者加多国内投资和消耗，这可能导致国内经济出现不服衡。

基于以上逻辑，或者只好好意思元信用归附材干真实恫吓黄金。而好意思元信用归附的前提是好意思国通过技艺鼎新取得经济增长，让好意思国再次伟大。

那么，这种情景确凿可能发生吗？尤其是在DeepSeek这么的技艺打破横空出世后，市集还是在再行评估好意思国钞票的价值。笔据刻下相貌，好意思元信用的归附似乎并退却易。在永久来看，黄金简直莫得任何敌手能与之抗衡。

好意思元信用危境，特朗普也在担忧。

最近黄金和白银大宗涌入纽约商品往来所（Comex）的仓库，这激勉了市集的计算：特朗普政府是否会再行评估其黄金储备的价值？

若这一筹谋履行，可能通过颐养官方计价法例，将黄金储备账面价值从1973年设定的每盎司42.22好意思元进步至刻下市价（约3000好意思元/盎司），这会为好意思国财政部一次性加多约7500亿好意思元的账面钞票，以缓解财政压力。放置2025年2月，好意思国的财政赤字率近7%，未偿寰球债务已超36.2万亿好意思元。

特朗普要重估黄金储备的这个计算，不仅是在向市集传递“财政窘境”的信号，也反应出他对好意思元的不自信。

是以咱们有根由敬佩，在好意思国赤字率高企不下，债务越堆越高的布景下，好意思元的“硬度”正在被削弱，而黄金四肢一个不依赖任何国度信用的钞票，正渐渐成为咱们的“安全网”。

天然这一趋势更多是恒久性的，短期维度上，咱们对黄金捏严慎格调。（注：著作发布于2月16日，本日COMEX黄金收跌1.76%，17日有所反弹，COMEX黄金再次站上了2900好意思元/盎司）

背负剪辑：若风

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