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二十年投资总结开云体育

（Mr Zhang，2019年1月11日）

我从1999岁首源泉走上全职证券投资之路，到18年底，就怕满20个年头了。牵挂刚源泉选拔踏上这条路时，诚然对我方的投资才能杂乱无章，依然自信地定下了“10年10倍、20年100倍、已毕财务开脱”的主见。

18年底，选拔这一时间对我方的投资经历、心得进行总结，主见仍是已毕，致使可以说是远超预期；记忆这20年的中国证券市集，大要经历了三次大的牛熊切换，潮起潮落，遍布风险，也充满契机。在这放诞升沉的几度轮回中，个东说念主也完成了投资理念、操作格统一默契多方面的退换，特殊是从趋势投资向价值投资的滚动，是最终取得远超预期的收益水平的关节。

市面上，阐扬价值投资的理念、原则的作品星罗棋布，尤其是巴菲特、芒格等群众的文章，往往为东说念主所津津乐说念。联系词，价值投资是否适用于中国的老本市集，在中国作念价值投资是否简略赚到钱，在好多投资者眼里仍是打了问号的。尤其2018年的行情下，不少投资者致使对价值投资的根蒂逻辑产生了怀疑。私认为，个东说念主的经历可以看成一个例证，施展通过价值投资在中国事行之灵验的，通过价值投资无间得回可以的收益、乃至已毕钞票品级的卓绝是有可能的。

一、收益情况

总结个东说念主的收益情况，截止到2018年12月底，持仓市值是1999岁首源泉投资时运转市值的2190倍。

各年收益率大要如下：

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看成个东说念主投资者，一般不会像专科机构不异对每个时点的事迹作念精确记载，因此对上表收益率作念出如下几点施展：

 1、2018年12月底的市值是精确值，1999岁首的精确数据不行考，故保守取了一个较高时点基数。

 2、莫得过任何花式的代客领会收入，沿途收益率来自二级市集自有资金升值。 

3、阶段性地使用了一些杠杆，主若是1999年519行情时使用了50%的杠杆，而后在市集低迷时也有使用一部分杠杆，往通例律在30%以内。 

4、20年间，每年都有从证券账户取出资金，莫得再追加参预的本金；特殊是1999年，取出了总资产的20%，2003年取出了总资产的10%，2008年取出了5%。收益率方面，2014-2018年每年的净值是有准确记载的，2005岁首以及2008年上证综指1664最低点时的账户净值亦有明晰记载，其余某些年份数据有缺失，因查找起来较讳饰、职责量较大，代而以临频年份的精确市值回溯料到这些年份的收益率，具体到各年会有些小的症结，但最终的收益倍数2190倍为相等保守的估算。

5、1999-2003年这一时段里，投资圭臬以趋势来去为主；2003年之后，源泉探索学习价值投资，2005年后，完全转为价值投资。浅近来说，便是前5年作念趋势，作念到了10倍讲演；后15年作念价投，作念到了200倍讲演。

二、总结高收益的几点原因

1、这20年，是中国经济发展最快的时期，经济的发展速率超出了大迢遥东说念主最乐不雅的预期，百行万企都显现出了一批优秀企业。 

2、与此同期，我国的证券市集具有高波动性，相较纯属市集，提供了更多在低估时买入、泡沫时卖出的契机，大幅度地提高了收益率。 

3、投资圈一又友在投资策划、先容投资主见公司方面忘我的共享和疏导。 

4、相比好的运说念，有幸在碰到了几家极其低估、浅近易懂的优秀公司，并进行了生效的投资。 

5、有幸在2003-2004年斗争到价值投资理念，完成了投经验调的切换，走上正确的说念路，并通过学习、想考和彭胀，全面陶冶了本身的详尽投资功力。

三、个东说念主办仓特色

个东说念主投资的市集主要遮蔽A股、B股和港股市集。 2005年之前的阶段，市值相对现时的市值占比在7%之内，影响很小；且早期以趋势来去为主，谈不上有什么特色；因此总结持仓特色只触及到2005年以后，价值投资阶段的特色。 

1、持股联结度. 兼并时段，一般重仓持有3-4家公司（这3-4家公司持仓占到总资产的80%以上），这里重仓的成见指买入时单一持仓占总资产10%以上，但不卓绝50%，持有的时辰经常在3-5年。十五年间，重仓持有过的有12家公司。2012年之后，除重仓持有3-4家公司股票外，另外同期持有3-4家持仓占5%操纵的公司。 

2、持仓的市值现款比.除了市集特殊泡沫时期除外（这种泡沫时期往往无间时辰都很短），一直持股保持快要满仓。 

3、持股时长。 重仓股经常持有3-5年，最长6年，短则1年半到2年。 

4、行业选拔 重仓股联结在煤炭、水电、地产、金融和浪费5个行业。几支5%操纵的持仓中，以生物科技、医药为主。 

5、盈利孝敬 12家重仓持有过的公司中，10家盈利，1家持平（为18年新投），1家亏本。 10家盈利公司孝敬的市值升值占到现存总资产的80%以上，1家亏本占到其时总资产的10%。 在买入时占比5%持仓的非重仓公司股票中，有1支孝敬的总盈利达到了总资产的10%以上。 12支重仓股和上述1支盈利孝敬较大的5%持仓股的都备讲演倍数如下：

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上述13家公司中，现时还持有6家。

6、所选公司的特色。 生意模式浅近易懂、公司在行业中上具有剖判的竞争上风，公司处分结构和照看优秀，买入时价钱低估，大多还具有一定成长性。

7、杠杆与风控。在市集低迷、个别流动性极好、现款流极佳、派息无间褂讪的蓝筹公司股价低估时，有时会使用杠杆。原则上规律杠杆率最高不卓绝30%，所买公司的派息简略遮蔽资金成本且存在利差收益；市集回暖、股价回升后，逐渐裁汰杠杆。

四、个东说念主投资原则和蔼序

在不竭地学习、想考、彭胀中变成了一套想维风俗和投资次序：

1、重仓持有的公司，一定是在我方的才能圈限制内；

2、变成合理的讲演率预期，经常将预期讲演率设定为年化15%，即五年翻一倍；

3、不为才能圈除外的股票涨跌影响我方的感情和来去；

4、不以揣度看成投资的着眼点，而是针对各式可能性都作念好相对的搪塞预案；

5、市集低迷，公司低估时，尽可能多持有股份，市集热潮时，逐渐减仓，裁汰持股比例；

6、关爱估值，再好的公司也必须估值合理，隔离高估值公司，留出迷漫的安全角落，尽量不亏本；

7、稳当关爱宏不雅经济，但对主见公司的投资有诡计不受宏不雅经济波动影响；

8、以长久的视线来策划行业及公司，重心关爱企业的竞争上风；

9、用持股数乘以每股利润看成我方的利润，以收到的股息看成我方的现款流，组成我方的利润、现款流体系；

10、尽可能使投资有诡计变得浅近、粉碎，只对我方熟悉有把执、从而简略“一眼定胖瘦”的公司投资，经常每1到2年，选拔1-2个公司投资即可。

五、现存持仓的注视及今后几年的投资诡计

昔日二十年取得的投资讲演有一定的运说念因素，是不行无间的、无法复制的。因此，在总结一些灵验教授的前提下，也应保持严慎，对今后的投资诡计作出一定的调养：

1、调低收益预期 现时的才能圈主要在金融、地产、水电和煤炭。昔日的盈利也主要来自这几个行业筛选出来的场所，跟着经济增长的放缓，这些行业的竞争样式日趋褂讪，企业的基本面也发生了较大变化，成漫空间相对有限，难以保持昔日的成长性。因此调低投资的收益预期，将投资预期讲演设定在年增长10%-12%。

2、规律拓展才能圈

限于年事、常识结构，学习新行业、尤其是增长很快的行业是很大的挑战，稳当拓展才能圈，对新兴事物保持学习好奇瞻仰好奇瞻仰，不彊求。

3、现存投资的评估

现阶段市集低迷，一些优质公司的估值仍是相等具有诱导力。短期总体政策是只买不卖，尽可能多地持有股份，现时已满仓。现存的持仓重仓在保障、煤炭、水电，持有部分浪费及生物科技，前者持仓占到总资产比例达90%以上。

持仓公司的估值极低，隐含的讲演水平在年化15%或以上。持有3-5年，有信心已毕年化12%的收益预期。

现存的前六大重仓中，有五家现款流极好、有长久褂讪的派息记载，可以带来褂讪的股息收入。

4、以每年收到的股息看成现款流起原，投资新型样。

六、结语。

 记忆个东说念主二十年以来的投资经历，其实并无画龙点睛的锦囊妙计，在大方面上，无非还所以虚心的心态，弘扬地学习巴菲特地投资群繁密年前即阐扬十分详备的价值投资原则，作念到活学活用。 私认为开云体育，价值投资不仅是一种投资理念，更是一种想维方式和价值取向。因此，价值投资并不适用于通盘的投资者，简略认可和坚信价值投资的东说念主，在价值不雅念和性情特征上，都合乎价值投资的内在逻辑。 关于许多东说念主而言，跟着年事的增长、阅历的丰富，都会自联系词然地趋向这种更为感性的想维方式。价值投资的想维方式不仅能让咱们在市鸠集赚到钱，诈骗于活命中的选拔和弃取亦是大有裨益的。 生效的价值投资经历可以强化对价值投资的信心，总结正确的教授，让投资进入良性轮回，在生效中不竭完善陶冶投资才能。久而久之，就会迟缓体会到通过价值投资在证券市集盈利是很浅近的，亏本是很难的。

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