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近日，九牧王一则关联交游公告激励市集热议。

斥资 3000 万元回购总司理大舅哥旗下的门店与库存，展望将导致上市公司所有亏本 750 万元，这么的操作是否组成利益运送？是否侵害中小股东权利？九牧王刚毅激动这次回购的背后，又荫藏着怎样的逻辑？

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回购大舅哥门店引质疑，董事会现生分不对

8 月 22 日，九牧王发布《对于安徽市集主义权变更暨关联交游的公告》。公告表现，为激动公司直面消费者(DTC)业务、收回安徽市集主义权，公司拟折价回购安徽省九特龙投资有限公司(下称 “安徽九特龙”)的相干货物，并对其门店装修剩余价值进行折价购买，展望交游金额不逾越 3000 万元。

九牧王在公告中强调，本次交游 “订价公允”，相宜公说念交游原则，不存在毁伤公司及整体股东利益的情形。

具体来看，货物回购分两批次完成，截止日历诀别为 2025 年 10 月和 2026 年 3 月；这次交游所有将减少公司营业收入约 3000 万元，加多存货 2200 万元，且展望所有减少公司净利润约 750 万元。

值得护理的是，安徽九特龙的股权结构表现，陈志生与陈阿足诀别抓股 80% 和 20%，而陈志生恰是九牧王董事、总司理陈加芽佳偶的兄长 —— 即陈加芽的大舅哥。据此，该笔交游组成关联交游，也因此激励部分股民质疑：“为何要为总司理大舅哥的撤柜‘接盘’？”

更稀奇的是，本次交游在董事会表决中并未取得全票通过。副董事长陈加贫对两项相干议案均投出反对票，反对事理明确：“对于安徽市集主义权变更暨关联交游的议案，过渡期缔造较长，公司应尽快完成嘱托并主义”；另一项 “新增浅显关联交游” 议案，其反对原因与前者王人备一致。

事实上，陈加贫、陈加芽、陈好意思箸、陈金盾四东说念主，均与九牧王董事长林贤惠的妻子为昆玉姐妹关系；现在陈加贫、陈加芽均为九牧王董事会成员。此外，董事会中还包括林贤惠的弟弟林沧捷、宗子林泽桓。

不丢丑出，九牧王是典型的眷属企业，中枢惩处层与主要股东真实均为林贤惠的眷属成员及姻亲。外界以致簸弄，九牧王的股东大会 “像一场家庭约聚”。而这次董事会眷属成员生分投出反对票，不详开释出公司里面并非 “铁板一块” 的不同寻常信号。

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主业低迷转型难，净利润大增存 “水分”

从这次回购事件可看出，九牧王正全力激动 DTC 政策。所谓 DTC 政策，中枢是收回经销商主义权、升迁直营比例，这一滑型标的在 2025 年中报中已明确体现。

具体数据表现，2025 年上半年，九牧王直营店营业收入达 8.77 亿元(87,694.71 万元)，较上年同时增长 15.71%；与之违反，加盟店营业收入同比大幅下滑 28.87%。

转型进程中，公司一方面向自营店歪斜更多资源，通过扩大门店面积、升迁购物体验勾引年青客群；另一方面抓续缩减加盟店畛域，上半年已有 28 家加盟店铺转为直营店。戒指 2025 年 6 月，九牧王品牌自营门店数目从 755 家增至 790 家，加盟店数目则从 1457 家减至 1408 家。九牧王默示，DTC 格式能更径直地触达消费者，利于恒久发展。

九牧王默示，2024 年以来，公司推出小黑裤、闲散裤、开脱牛仔、商务户外裤、高定西裤组成的“品性五裤”系列爆款，全面实施“男裤节”裤装新习尚，从裤销量和主顾口碑上均取得积极反馈。

但转型还是存在阵痛的。

2025 年上半年，九牧王杀青营业收入 14.97 亿元(原文 14.96 亿元，据公司中报及此前败露数据长入)，同比下跌 5.02%；归母净利润 1.74 亿元，同比激增 248.54%；但扣非后归母净利润仅 1.09 亿元，较上年同时下跌 15.03%—— 中枢主业进展疲软。以安徽市集回购为例，仅这一笔加盟转直营的关联交游，就将径直形成公司约 750 万元的利润损失。

尽管这次交游是否涉嫌利益运送尚无定论，但从陈加贫对 “过渡期” 投出反对票来看，事件背后或存在更复杂的里面博弈，也反应出董事会对转型节律的不对。

此外，公管库存压力抓续高企：戒指 2025 年 6 月，九牧王种种存货所有账面价值达 11.24 亿元(存货跌价准备达2.7亿元)，占流动钞票的 37%，存货盘活成果亟待改善。若公司无法在品牌年青化、数字化营销上取得施行性冲破，主业回暖恐难杀青。

更需珍爱的是，2025 年上半年归母净利润的 “亮眼增长” 存在彰着 “水分”：同时公司公允价值变动损益达 2366.11 万元，而旧年同时这一数据为 - 11,131.83 万元(即亏本 1.11 亿元)。

戒指 2025 年 6 月，九牧王抓有的种种以公允价值计量的金融钞票所有达 20.59 亿元，且 “短线操作” 特征显赫 —— 上半年仅金融钞票的购买金额就达 29.99 亿元，出售或赎回金额为 29.78 亿元，投资范围涵盖股票、基金、私募、相信等多个畛域。

有道理的是，九牧王还参与了同业安踏体育(2020.HK)的股票投资，2025 年上半年买入金额达 5386.83 万元，但戒指中报败露时已浮亏 16.96 万元。连年来，公司对金融投资的依赖度抓续高潮：2021 年至 2024 年，其公允价值变动收益诀别为 - 7079.03 万元、-1.69 亿元、-1.16 亿元、-5855.50 万元，链接四年为负 —— 果真 “又菜又爱玩”？

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泉州富豪姻亲圈加抓，难改事迹疏漏

事实上，九牧王亦然泉州富豪姻亲圈的迫切成员，其眷属结亲曾激励豪迈护理。2019 年，九牧王董事长林贤惠宗子林泽桓与庄氏集团令嫒庄巧莉举办 “世纪婚典”，据公开信息表现，婚典现场布置动用 600 余东说念主次，耗时半个月，铺张 60 万只鲜花、20 吨铁艺，打造出 “牧神的宫殿” 主题场景。

从那时流出的现场相片可见，婚典激越阶段，安踏集团主席丁世忠、七匹狼董事局主席周永伟、特步董事局主席丁水波、劲霸男装董事长洪忠信、中骏集团主席黄向阳、利郎总裁王良星、柒牌董事长洪肇设，卡宾董事局主席杨紫明等泉州交易大佬集体登台，共同演唱闽南语歌曲《爱拼才会赢》，神情颠簸。

不外，深蓝财经珍爱到，尽管泉州富豪圈结亲频频，但企业间公开败露的施行性合营案例少量。举例，九牧王与特步、七匹狼同属服装畛域，表面上存在供应链、渠说念协同的可能，但戒指现在，两边尚未公开任何关系合营信息，结亲更多停留在外交层面。

从行业配景来看，连年来泉州男装企业大都靠近主义压力：2025 年中期，七匹狼营收、利润双双下滑，中国利郎营收微增但利润下跌；与之形成知晓对比的是，当地通顺品牌如安踏、特步、361° 均杀青营收、利润双增长。

事迹抓续低迷也反应在股价上：九牧王市值从历史最高 300 多亿元沿途跌至 50 多亿元(戒指 2025 年 9 月 8 日，公司总市值 50.97 亿元)，对于投资者而言开yun体育网，不详只可持续恭候公司转型冲破的明敬佩号。